يبدو أن الجنيه الاسترليني عالق في اتجاه هبوطي، غير قادر على الاستجابة للعلاج بالصدمة من خلال زيادة كبيرة في توقعات رفع أسعار الفائدة في بنك إنجلترا (BoE) وتضييق فارق العائد بين سندات الخزانة الأمريكية والسندات البريطانية.

دفعت الزيادات الهائلة في أسعار الغاز السوق إلى مراجعة توقعات التضخم بشكل أكبر، حيث حذر أحد البنوك الاستثمارية الكبرى (سيتي جروب) من أن التضخم في بريطانيا قد يصل إلى 18% مع بداية العام المقبل، ومن المتوقع أن ترتفع فواتير الطاقة في المملكة المتحدة بنسبة 80% لتصل إلى 4085 دولارسنويًا في 1 أكتوبر 2022 أي أكثر من 2.5 مرة أعلى من العام السابق، لكن بعض التوقعات تشير إلى أنها قد تصل إلى أكثر من 6907 دولار بحلول أبريل 2023.

إن اتساع فروق أسعار الغاز بين المملكة المتحدة والولايات المتحدة قد يعمل على ابقاء الجنيه الإسترليني تحت الضغط، لقد كان هذا هو الحال بالفعل خلال الفترة الماضية، حيث انخفض الجنيه بنسبة 5% تقريبًا في شهر أغسطس الماضي.

حتى الآن هذا العام، انخفض زوج الجنيه الإسترليني / الدولار الأمريكي في سوق تداول العملات بنسبة 14%، مع بقاء أربعة أشهر فقط سيعد عام 2022 بالفعل ثالث أسوأ عام أداء بالنسبة للباوند خلال العقود الثلاثة الماضية، بعد عام 2016 وهو عام خروج بريطانيا من الاتحاد الأوروبي الذي خسر نحو 15% من قيمته، وعام 2009 وهو عام الأزمة المالية العالمية حيث تراجع بنحو 26%.

عام 2022 سيكون ثالث أسوأ عام للجنيه في ثلاثة عقود

خلال هذا العام تأثر سعر صرف الجنيه الإسترليني في الغالب بفارق السعر بين العائد على سندات الخزانة لمدة عامين في بريطانيا والولايات المتحدة، مما يعكس السياسات النقدية المتباينة للبنك الاحتياطي الفيدرالي و بنك إنجلترا، ومع ذلك، انفصل الجنيه الاسترليني عن فارق السعر قصير المدى بين المملكة المتحدة والولايات المتحدة في الأسابيع الأخيرة.

منذ 10 أغسطس، وعلى الرغم من تقلص الفارق لمدة عامين بين المملكة المتحدة والولايات المتحدة من -1.5% إلى -0.4%، إلا أن الجنيه الإسترليني استمر في الانخفاض من 1.22 إلى 1.152 الحالي.

لماذا انفصل الجنيه الاسترليني عن عوائد السندات قصيرة الأجل؟

هذه خطوة أوسع للابتعاد عن المخاطرة من الجنيه بسبب ارتفاع مخاطر التضخم والركود التي سيواجهها الاقتصاد البريطاني في الأشهر المقبلة، حيث يسير تضخم أسعار المستهلكين (CPI) بمعدلات من رقمين ففي شهر يوليو سجل ارتفاع بنحو 10.1% على أساس سنوي وهي أعلى قراءة منذ فبراير 1982، وبلغ معدل التضخم الأساسي الذي يستثني مواد الطاقة والغذاء نحو 6.2% على أساس سنوي وهو أعلى معدل منذ بدء السلسلة، وبلغ تضخم أسعار المنتجين 17.1% على أساس سنوي وهو الأعلى منذ يونيو 1980.

في نفس الوقت، ارتفعت أسعار الغاز بالجملة في المملكة المتحدة بخمسة أضعاف خلال العام الماضي، وتراجعت ثقة المستهلك في Gfk في المملكة المتحدة إلى -44 نقطة وهو أدنى مستوى على الإطلاق، كما دخل مؤشر مديري المشتريات التصنيعي بالفعل في منطقة انكماشية حيث سجل قراءة عند 47.3 في أغسطس 2022، بينما أظهر مؤشر مديري المشتريات الخدمي أبطأ وتيرة للنمو عند 52.5 ​​على مدار العام والنصف الماضيين.

ومن جهة أخري، أصبحت الفجوة الآخذة في الاتساع في أسعار الغاز بين أوروبا والولايات المتحدة عاملًا رئيسيًا رئيسيًا يؤثر على تحركات أسعار الصرف الجنيه، يتم تداول أسعار الغاز الطبيعي في الولايات المتحدة (Henry Hub) بالقرب من خصم قياسي يبلغ حوالي 44 دولار/ مليون وحدة حرارية بريطانية على أسعار NBP في المملكة المتحدة، بعبارة أخرى، أسعار الغاز في المملكة المتحدة حاليًا أعلى بحوالي 5.7 مرة من أسعارها في الولايات المتحدة، وهذا يخلق ميزة تجارية كبيرة للدولار مقابل الجنيه الاسترليني واليورو.

على ما يبدو أن أزمة التضخم الكبري في المملكة المتحدة تُحدث بالفعل تأثيرًا مضاعفًا على الاقتصاد، مما يضغط على القوة الشرائية الحقيقية للأسر ويقلل الطلب ويؤدي إلى ارتفاع أسعار الفائدة، الأمر الذي سيزيد من خنق الاستثمار الخاص للأشهر القادمة إن لم يكن لسنوات، ويبدو أن الركود في الربع الأخير أمر لا مفر منه، مع تزايد مخاطر حدوث انكماش أعمق وأطول.

مع وجود ركود يلوح في أفق المملكة المتحدة، هل سيكون لدى بنك إنجلترا مساحة كافية لرفع أسعار الفائدة ودعم الجنيه؟ أم أن أزمة الطاقة والتفاوت في أسعار الغاز بين المملكة المتحدة والولايات المتحدة سيستمران في تعزيز الدولار الأمريكي؟.

لا توجد علامة على تخفيف الضغط السلبي

تمر أوروبا بأسوأ أزمة طاقة في التاريخ، الأمر الذي يؤدي إلى تفاقم الأسس الاقتصادية والتجارية للمملكة المتحدة، ارتفع التضخم في المملكة المتحدة فوق منطقة الخطر وفقًا لجميع المؤشرات المتاحة، ارتفع مؤشر أسعار المستهلك بنسبة 10.1% على أساس سنوي ومؤشر أسعار المستهلك الأساسي ارتفع بنسبة 6.2% ومؤشر أسعار المنتجين ارتفع بنسبة 17.1%.

في العام المنتهي في 17 أغسطس 2022، ارتفعت أسعار الغاز في المملكة المتحدة بنسبة 271% ويتم تداولها بسعر 44 دولار / مليون وحدة حرارية بريطانية مقارنةً بالغاز الأمريكي.

ارتفاع الضغوط التضخمية يلقي بظلاله على صورة النمو في المملكة المتحدة، فالأجور الحقيقية (المعدلة للتضخم) أقل بنسبة 5% مما كانت عليه قبل عام وهو أدنى مستوى منذ الأزمة المالية لعام 2009، والتي من المحتمل أن يكون لها تأثير سلبي على الاستهلاك في المستقبل، وفقًا لاستطلاع مجموعة Gfk ظلت ثقة المستهلك متدنية بشدة عند أدنى مستوياتها على الإطلاق في يوليو، تاريخياً ارتبط انخفاض الأجور الحقيقية وانخفاض ثقة المستهلك بالتراجع الاقتصادي الوشيك في المملكة المتحدة.

في اجتماع بنك انجلترا في شهر يوليو توقع البنك حدوث ركود اقتصادي طويل الأمد يبدأ في الربع الأخير من هذا العام، ومن المحتمل أن يؤذي هذا الجنيه خاصة إذا تجنبت الولايات المتحدة ركودًا كبيرًا.

أسعار الفائدة لدى بنك إنجلترا: ما هو تسعير السوق؟ هل سيستفيد الجنيه؟

اعتبارًا من 17 أغسطس كانت الأسواق تسعر زيادة قدرها 50 نقطة أساس من قبل بنك إنجلترا في سبتمبر، بمما سيرفع معدل الفائدة إلى 2.25%، ويتوقع المشاركون في السوق أن تصل أسعار الفائدة في المملكة المتحدة إلى 3.15%بنهاية العام وهو ما يمثل زيادة بمقدار 140 نقطة أساس عن المعدل الحالي.

على الرغم من حقيقة أنه من المتوقع أن تدخل المملكة المتحدة في حالة ركود بحلول نهاية العام، فمن المتوقع أن تتوقف دورة رفع سعر الفائدة في بنك إنجلترا بحلول منتصف عام 2023 فقط، تتوقع الأسواق ارتفاع أسعار الفائدة في المملكة المتحدة إلى 3.4% بحلول مارس 2023 ثم تظل دون تغيير في يونيو 2023.

ومع ذلك، فإن إعادة تسعير معدل الفائدة القوية الأخيرة لم تكن كافية لتوفير الدعم الجنيه، نعتقد أن أسعار الفائدة في المملكة المتحدة يجب أن تكون أعلى بكثير في العام المقبل من أسعار السوق الحالية من أجل وقف نزيف الجنيه الإسترليني.

رفع أسعار الفائدة هو خط الدفاع الأول لبنك إنجلترا ضد الانخفاض الكبير في قيمة الجنيه الإسترليني، ومع ذلك، إذا ظل التضخم مرتفعًا بشكل عنيد وتفاقمت أزمة الغاز بما سيؤثر على النمو الاقتصادي فلن تكون زيادة أسعار الفائدة وحدها كافية للحفاظ على الجنيه الاسترليني قائمًا، خاصة إذا استمر الاقتصاد الأمريكي في الصمود بشكل أفضل نسبيًا.

بافتراض أن معدل التضخم في المملكة المتحدة سوف يبلغ 8% في العام المقبل باعتباره السيناريو الأكثر تفاؤلاً، فإن تسعير السوق الحالي لبنك إنجلترا لن يمنع أسعار الفائدة الحقيقية في المملكة المتحدة من الانتقال إلى المنطقة الإيجابية أو حتى المنطقة المحايدة في العام المقبل، بدلاً من ذلك، سيستمرون في البقاء سلبيين للغاية، وهو ما لا يكفي لمنع التضخم من الخروج عن السيطرة.

بعد عدة أشهر من التضخم المرتفع، يشكل التسارع المستمر في أسعار المستهلك على مدار فصل الشتاء تهديدات خطيرة لبنك إنجلترا بشأن استقرار الأسعار على المدى المتوسط.

الخيار الوحيد للحفاظ على توقعات التضخم ثابتة على أرض الواقع هو أن يقوم بنك إنجلترا برفع أسعار الفائدة بشكل أكثر قوة، سيكون ارتفاع الأسعار الأقوى والأسرع أمرًا مريرًا ولكنه ضروري من أجل منع حدوث انخفاض كبير في قيمة الجنيه، سوف يتسبب في المزيد من الضرر الاقتصادي قصير الأجل.